Российские автопроизводители. Ставка на рост экономики

Полезное 09:22, 03.10.2012

Мы начинаем аналитическое покрытие российских автопроизводителей и выделяем в качестве TOP PICKS сектора Sollers и Группу ГАЗ, потенциал роста которых составляет 77% и 148% соответственно. Рост российской экономики и потребительской уверенности, как ожидается, окажет поддержку продажам новых легковых и коммерческих автомобилей в России. Несмотря на более высокий фундаментальный потенциал роста Группы ГАЗ, мы считаем, что Sollers обеспечивает более надежный вход в российский автомобильный сектор, в то время как рост котировок акций Группы ГАЗ может быть ограничен низкой ликвидностью и проблемами корпоративного управления.
Экономический рост стимулирует продажи автомобилей. Российская экономика восстановилась после кризиса и продолжает расти на фоне высоких цен на сырьевых рынках. В условиях благоприятной макроконъюнктуры увеличиваются реальные располагаемые доходы, потребительская уверенность и капиталовложения в обновление и расширение автопарка российских компаний. Эти факторы в сочетании с низким уровнем проникновения легковых автомобилей в России будут оказывать поддержку российскому автомобильному рынку в будущем.

Российский авторынок догоняет Германию по объему продаж. В ближайшие годы развивающиеся экономики, как ожидается, продолжат показывать более высокие темпы роста в сравнении с развитыми европейскими рынками, давление на которые оказывает долговой кризис в регионе. В настоящий момент Россия занимает второе место по объему продаж автомобилей в Европе после Германии и характеризуется значительным потенциалом роста. В России высокий спрос на автомобили обеспечен благоприятными темпами роста экономики, низким уровнем проникновения легковых автомобилей в сравнении с развитыми и развивающимися рынками, а также демографическими факторами. В августе продажи автомобилей в России превысили показатель для Германии; в следующем году Россия имеет все шансы составить реальную конкуренцию лидеру рынка.
Sollers [TP RUB 1 005 за акцию; ПОКУПАТЬ] – бенчмарк сектора. Sollers – российский производитель востребованных легковых автомобилей массового сегмента, внедорожников и легких коммерческих автомобилей – наш TOP PICK в секторе. Компания, один из бенефициаров отраслевых трендов, имеет успешный опыт создания СП с иностранными автопроизводителями (Isuzu, SsangYong). В основе стратегии Sollers остается развитие СП с Ford, Toyota и Mazda, что должно улучшить финансовый профиль компании. Sollers – лидер сектора по всем показателям: прозрачность, корпоративное управление, операционная эффективность, рентабельность и потенциал роста.
Группа ГАЗ [TP RUB 2 409 за акцию; ПОКУПАТЬ] – высокие риски, высокая доходность. Группа ГАЗ – крупнейший диверсифицированный автомобильный холдинг в России. Рост российской экономики окажет поддержку продажам коммерческих автомобилей, который является ключевым сегментом для компании. Кроме того, партнерство Группы с основными иностранными автопроизводителями (GM, VW и Daimler) улучшает ее конкурентные позиции в сегменте легковых автомобилей и оказывает поддержку финансовым показателям. Фундаментальный потенциал роста котировок акций Группы ГАЗ выше, чем у Sollers, однако, на наш взгляд, он будет реализовываться более медленными темпами ввиду специфических корпоративных рисков и планов по IPO основного акционера – Русские машины.
Риски. Среди основных рисков для наших TOP PICKS и отрасли в целом мы отмечаем уязвимость к внешним макрофакторам, ужесточение конкуренции во всех сегментах российского автомобильного рынка и низкую ликвидность акций компаний.
Оценка. В настоящий момент акции обеих компаний торгуются с существенным дисконтом к сопоставимым компаниям с развитых и развивающихся рынков, что предполагает дисконты в 60-70% по мультипликатору 2013e P/E и 10-40% – по 2013e EV/EBITDA.

Фатыхов Руслан, директор филиала БКС Премьер в Казани

Новости по теме

Экономика и бизнес

Турецкий бизнес планирует привлечь в Татарстан крупные инвестиции

Экология, природа и окружающая среда

На выходных в Татарстане ожидается туман и гололед

Общество

С начала года в Татарстане изъяли 956 кг некачественного хлеба

Новости Казани

Авто

АПК

Архив

Блоги и соцсети

ЖКХ

Криминал

Кубок Конфедераций

Культура

Медицина

Образование и наука

Общество

Полезное

Политика

Происшествия

Промышленность, технологии, связь

Религия

Спорт

Строительство

Транспорт

Экология, природа и окружающая среда

Экономика и бизнес

Новости партнеров