Внутренний рынок и рублевые облигации

Полезное 10:14, 27.09.2012

Фатыхов Руслан, директор филиала БКС Премьер в Казани

Камаз (NR) возвращается на первичный рынок облигаций с предложением биржевых бондов; несмотря на улучшающееся кредитное качество эмитента, новое предложение не слишком привлекательно
Сегодня крупнейший производитель тяжелых грузовиков в России, Камаз, открывает книгу заявок на новый выпуск биржевых облигаций объемом RUB 2 млрд и сроком обращения три года, оферта по новому выпуску не предусмотрена. Инвесторам предлагается доходность в диапазоне 10.51-11.04%, что транслируется в премию к более короткому выпуску Камаза, Камаз БО-2, в размере 50-100 бп при вдвое большей дюрации.
Кредитное качество Камаза поддерживается в первую очередь сильной структурой акционеров, которую составляют концерн «Ростехнологии», Сбербанк и Daimler AG. Кроме того, Камаз является системообразующим предприятием, поэтому в случае развития кризисной ситуации компания сможет претендовать на государственную поддержку. Финансовые показатели компании выглядят неплохо: долговая нагрузка на конец 2011 г. составляла около 1.8х по показателю Чистый долг/EBITDA (с учетом краткосрочных депозитов). Тем не менее общая волатильность спроса на тяжелые грузовики, а также рост конкуренции со стороны иностранных производителей несут повышенные риски для кредитного качества компании.
Предлагаемый инвесторам диапазон доходности по новому выпуску биржевых бондов предполагает премию к облигациям Evraz в размере около 30-80 бп, что не отражает различий в кредитном качестве компаний. Учитывая отсутствие кредитных рейтингов у Камаза и невозможность включения его долговых бумаг в Ломбардный список ЦБ РФ, на наш взгляд, справедливый уровень доходности по 3 летним облигациям компании находится не ниже верхней границы озвученного диапазона, т.е. порядка 11% годовых.

Новости по теме

Общество

400 лошадей татарской породы в Татарстане приняли участие в флешмобе

Общество

Минниханов раскритиковал силовиков за рост подростковой преступности в Татарстане

Медицина

Первым 5 пациентам РКБ перелили плазму с антителами к коронавирусу

Новости Казани

Авто

АПК

Архив

Блоги и соцсети

ЖКХ

Криминал

Кубок Конфедераций

Культура

Медицина

Образование и наука

Общество

Полезное

Политика

Происшествия

Промышленность, технологии, связь

Религия

Спорт

Строительство

Транспорт

Экология, природа и окружающая среда

Экономика и бизнес

Новости партнеров